美联储加息对中国经济影响的渠道有三个:资本流动、贸易和预期

柚子联盟2022-01-12炒股151

美联储加息通过三个渠道影响中国经济:资本流动、贸易和预期。笔者认为,美联储加息对中国经济的短期影响不会很大,不会引发中国货币危机、股市危机和银行业危机,但可能会破灭中国的房地产泡沫。同时,加息对美国经济本身也是非常负面的影响,中国应该提前做好应对美国经济衰退的准备。

美联储加息对中国经济的直接影响

首先看资金流动渠道。美联储加息将引发中国资本外流,导致外汇储备减少,人民币贬值压力加大,国内货币紧缩压力加大。事实上,自美元加息以来,这几天多国汇率出现大幅波动,人民币汇率承压也就不足为奇了。

但通过资本渠道不会对中国经济产生大的影响。一是中国外汇储备规模非常大,足以应对短期资本外流的压力;二是中国国际资本流动没有完全放开,客观上可以减缓资本流动的速度,起到一定的缓冲作用;第三,在美联储加息之前,人民币已经贬值到一定程度美国要加息对中国股市有影响,大大缓解了贬值压力;四是人民币不再完全盯住美元,人民币对美元汇率将有更大的浮动空间。这也将有助于缓解资本流动的压力;第五,面对可能因资本外流而导致的经济货币紧缩,中国也有足够的政策工具来应对。至少中国目前的存款准备金率高达17%,还有降准的空间。还是很大的。

从贸易渠道来看,美联储加息总体上对中国有利。美联储加息将导致人民币对美元贬值。由于近年来人民币对其他货币大幅升值,人民币贬值也是人民币正常汇率的恢复,这在总体上是必要的,也是顺应经济形势变化的。人民币贬值对出口有拉动作用,有利于当前中国经济下行。人民币贬值对进口有抑制作用,但对我国实体经济影响最大的商品是大宗商品美国要加息对中国股市有影响,近期大宗商品价格持续下跌。影响不会太大。

从预期渠道来看,美联储加息确实会引起人们对中国经济的负面预期,这将对中国实体经济和金融市场产生一定的负面影响。

美联储加息对中国金融状况的影响

总体而言,美联储加息对中国金融形势的短期影响不会很大。首先,由于我国外汇储备规模庞大,加上资本项目还没有完全自由流动,中国也采取了一些应对措施,所以中国不会出现货币危机。其次,资本流动本身不会引发中国股市危机。中国目前正面临“资产荒”。市场上不缺资金,而是可以投资的资产。因此,资本外流本身不会对中国股市产生重大影响。

美联储加息最有可能冲击中国房地产市场。中国房价泡沫比较严重,尤其是二线以下城市。在人口净流出的背景下,房价面临下行压力。美联储加息可能会影响人们对中国经济的预期,从而加速这些城市的房价调整。. 但是,房地产市场的调整不太可能引发中国银行业的危机,因为中国的房贷政策非常严格,首付比例很高,而且执行很严格。另外,大多数中国人不喜欢贷款,所以贷款风险并不大。

警惕美国经济形势恶化

加息并不代表美国经济能经受住加息的冲击。低利率政策拉动的需求普遍不是优质需求,这种情况下的经济增长并不意味着经济健康状况的好转。相反,经济健康状况将恶化,出现严重的“肥胖”。事实上,经过七年多的零利率,美国经济已经严重“浮肿”。

美联储加息将挤出这七年来刺激的一些不良投资。这是七年来的首次加息。一方面,预期收益率接近基准利率的投资项目规模应更大。另一方面,美国经济已经适应了零利率政策。影响绝对不小。由于只有劣质投资被挤出,没有优质投资需求跟随,需求会萎缩,经济增速会下降,失业率会上升,所以美国经济陷入衰退的可能性很大高的。

在笔者看来,此次美国加息是对经济形势的误判,将“浮肿”误认为“强势”。美国前财政部长、哈佛大学前校长劳伦斯·萨默斯也指出,如果美联储加息,“美联储似乎犯了一个严重的错误”。因此,中国应关注美国经济形势的变化,提前做好应对美国经济衰退的准备。

(作者为北京大学经济研究所常务副所长)

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