许斌好棋:人民币贬值5%不会引起货币战争(组图)

柚子联盟2022-01-07炒股177

文/新浪财经专栏,中欧视角作者许斌张益民(中欧国际工商学院经济金融学教授)

中国之所以对金融市场有信心,是因为中国拥有3.65万亿美元的外汇储备,可以用来稳定金融市场。如果人民币能在一周内稳定在贬值5%的位置,相信国际社会很快就会接受,就会做到这一点,不会导致资本继续外流。

央行下了一步好棋

央行做了个好动作

徐斌:人民币贬值5%不会引发货币战争

央行今天的发布会速度比较快,应该会点赞汇率降低就是人民币贬值,说明央行已经学会掌握话语权。金融市场预期非常重要。政策和决策的透明及时发布,让公众第一时间获得权威信息,是防止市场混乱和恐慌的最佳方式。同时,本次发布会还发布消息称,降息3000点将一触即发,累计贬值空间将与预期贬值空间一起消化。信息发布较为明朗,市场应该会很快平静下来。

虽然我是几年前开始的,但每次说到人民币,我都说人民币会贬值。不过,央行此时选择主动让人民币贬值,还是很出人意料的。今年很特别。那是国际货币基金组织(IMF)审查特别提款权(SDR)的一年。SDR 审查仅每五年进行一次。中国特别希望人民币加入特别提款权。在如此敏感的时刻,虽然各方都要求人民币贬值,但普遍预期是央行在SDR审议前会坚守美元汇率。但IMF推迟审查的几个月只是留下了一定的空间。

中国实体经济下滑较快,内需不足,投资难拉,出口增长缓慢。今年7月,出口也下降了8.6%。今年“保七”任务艰巨。“七保”看似是名义上的,但实际上牵涉到中国政府的公信力和国际社会对中国经济能否奏效的判断。如果达不到“七”,对国际社会的心理影响将是巨大的。为了实现“保七”的目标,三驾马车的“输出”必须发挥作用,否则会造成更大的战略被动。

人民币汇率下调3000点是明智之举

央行下调人民币汇率中间价的决定非常迅速。从技术上讲,它的意思是“三天内贬值3000个基点”。如果能稳定在这个位置,就可以缓解贬值压力。因为所有新兴市场国家的货币都贬值了,发达国家的货币也贬值了,美元走强,美国经济正在复苏。今年,美元可能不得不加息。现在人民币不贬值,那就很被动了。

我认为,汇率下降3000个基点是非常明智和及时的举措,不会从战略上影响IMF对中国SDR的审查。从国际货币基金组织的角度来看,它每五年才审查一次。如果这次不让人民币加入,还要再等五年。国际货币基金组织也面临着巨大的政治压力。中国经济已经到了一定的高度,在很多地方都有话语权,加上中国在金砖银行和亚洲基础设施投资银行的作用,让中国在国际金融版图中占有一席之地。如果不允许人民币进入SDR篮子,IMF需要有坚定的决心。当然,IMF会附加条件,中国政府也会遵守这些条件。

这种一次性贬值3000点(接近5%),如果能控制住,那么中国政府做出了一个非常有利于中国发展的决定。其实施的名称是使人民币汇率中间价的制定更加透明,更加符合市场机制,符合特别提款权的要求。金融市场充满了政府和机构之间的游戏。在这场世界金融博弈中,中国政府是最好的政府之一,应该受到表扬。

5%应该是今年折旧的上限

当然,这也不是没有风险。从政府对股市的干预可以看出,金融市场比实体经济市场更为复杂。即使是像中国政府这样强大的政府,也很难完全控制金融市场的走势。中国之所以对金融市场有信心,是因为中国拥有3.65万亿美元的外汇储备,可以用来稳定金融市场。如果人民币能在一周内稳定在贬值5%的位置,相信国际社会很快就能接受,那就做到了,不会导致资本继续外流。

人民币贬值5%不会引发货币战争。我相信其他发展中国家可以接受,不会让你贬值,我们贬值,每个人都贬值。

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未来几年,与升值趋势相比,我认为人民币贬值的趋势会更强。如果在相当长的一段时间内,中国经济真的进入创新创业驱动的新模式,成功转型为高收入国家,那么人民币应该已经进入升值通道,但现在看来贬值了倾向更强。.

明年是非常有趣的一年。今年折旧率接近5%,完全释放折旧空间。因此,年内进一步贬值的可能性不大,甚至可能小幅上涨,呈现大起大落的状态。明年很难判断。这取决于几个因素。一是看中国开放了多少资本项目。如果资本项目更加开放,中国投资者更倾向于投资海外资本市场,这将加大人民币贬值压力。

人民币将进入汇率波动更加剧烈的时代

但随着人民币国际化进程的加快,如果将人民币纳入SDR篮子,其他国家必然会增加人民币的购买量,人民币将有升值趋势。对比贬值和升值这两种力量,谁胜谁负很难判断。因此,人民币将进入一个更加剧烈的汇率波动时代。

中国企业家应该更多地学习如何使用外汇工具对冲风险。原来,在人民币汇率相对稳定的时候,没有什么可以避险的。但是,未来必须加强人民币汇率波动,企业必须学会利用现有的外汇工具,包括期权和掉期,对冲汇率波动。对于个人投资者而言,需要通过持有人民币资产和外币资产来分散货币风险。人民币单边升值结束,贬值趋势出现。双向波动产生了更强烈的外币资产配置需求。

张益民:人民币贬值不影响外资长期进入

央行的举动来的如此突然,以至于很多人都没有预料到。我认为央行下调人民币汇率中间价有两个原因。一是为了解决我国外贸行业的困难,增加出口,二是人民币国际化的要求。

人民币国际化意味着人民币必须走出去,被全球资本市场所接受。这就要求人民币汇率由市场决定。如果人民币汇率完全由央行控制,将不利于人民币国际化。

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一般来说,人民币汇率是央行管理的浮动汇率。过去,央行在管理人民币汇率方面比较强势。此次央行主动下调汇率,向市场靠拢,说明央行放松管理,让汇率回归市场。

人民币国际化主要有两个原因。原因之一是中国产能过剩,国内市场消费不了那么多。因此,人民币国际化使产品出口更加顺畅。第二个原因是中国现在拥有大量的外汇储备,中国的资本已经蓄势待发,这也需要人民币国际化。现在欧洲经济面临困难,正是中国企业在欧洲购买资产的机会。

人民币升值时代的结束并不意味着贬值时代的开始

人民币自2005年汇率改革以来一直在升值,现在正在积极贬值。可以说,升值时代已经结束,因为经过10年的升值,人民币国际供求基本平衡。换言之,2005年人民币的价值显然被低估了。正是因为明显被低估,人民币才不得不升值。到2015年,以目前的情况来看,已不再被低估。

但这并不意味着贬值的开始,即达到均衡点,然后就可以自由波动,人民币汇率会在合理范围内波动。

人民币汇率其实是指人民币对美元的汇率,是央行制定的,但其实是很片面的。因为美国不是我们最大的贸易伙伴,而中国最大的贸易伙伴是欧盟。对于外贸企业来说,重要的不是人民币对美元的汇率,而是人民币对欧元的汇率。

从历史上看,人民币兑欧元升值幅度很大,兑美元升值速度非常缓慢。它以每年2%和3%的速度增长。近两年基本没有变化。不变,但人民币对欧元升值相当于美元对欧元升值。前几年1欧元可以换10元,现在不到7元。此次人民币贬值,对于与欧盟有业务往来的外贸企业来说,无疑是一个福音。

对于个人来说,除了考虑汇率,还要考虑利率。因为如果人民币换成美元,美元的利率基本为零,但是人民币理财产品会有好处。这时候,选择美元还是人民币,就涉及到贬值的速度和幅度了。例如,人民币兑美元一年贬值2%,但人民币理财产品的利率超过2%,最好持有人民币,另外还有交易成本。但如果你买的理财产品一年收益率只有5%,而人民币兑美元一年贬值5%,当然美元更合适。

人民币贬值不影响外资长期进入

对楼市和股市的主要影响是资金的跨境流动。从长远来看,随着人民币国际化的发展和中国资本市场的开放汇率降低就是人民币贬值,楼市和股市都会受到外资的影响。资金可能出境,外国资金流入中国。这些都是人民币国际化的步骤。长期来看,楼市和股市都会受到境外跨境资本的影响,但影响是好是坏很难说。

影响楼市股市的跨境资金流动,我们称之为热钱,央行不管。中央银行关心长期资本。无论如何,尽管中国7%的经济增长率处于历史低位,但在全球范围内仍然很高。因此,就长期资本而言,中国仍然是一个不错的投资选择。这取决于其汇率如何波动。

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